电新行业专题:新型电力系统专题之电网设备框架梳理：主网投资有望迎来上行周期，特高压助力新能源大基地建设

　　电新行业周报:风电/电网产业链周评（8月第3周）-海上风电项目密集核准，特高压第三批设备采购中标公示

　　汽车行业专题:汽车智能化月报系列（六）-6月L2级及以上渗透率达39%，广汽正式推出AI大模型平台

　　腾讯控股(00700.HK) 海外公司财报点评:视频号表现优秀，广告份额持续扩大，全年利润释放确定性强

　　腾讯音乐(TME.N) 海外公司财报点评:社交娱乐业务主动调整生态，预计利润侧保持健康发展

　　京东集团-SW(09618.HK) 海外公司财报点评:非核心业务收入利润表现亮眼，京东零售利润率承压

　　科思股份(300856.SZ) 财报点评:上半年归母净利增长139%，多因素加码盈利能力持续提升

　　德赛西威(002920.SZ) 财报点评:2023年二季度营收同比增加45%，智能驾驶业务快速发展

　　国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大。截止2023年8月13日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.6，较上周指数A-0.2降幅扩大0.4，国信周频高技术制造业扩散指数B继续下滑至63.6，扩散指数C为-16.5%。从分项看，DRAM价格连续8周下降，半导体产业景气较上周继续下行；六氟磷酸锂价格连续6周下降，锂电池产业景气度继续下行，半导体和锂电池相关产业持向下，此外本周丙烯腈价格小幅下降，使得指数整体跌幅有所放大。

　　高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格380元/千克，价格与前次持平；丙烯腈价格8250元/吨，价格下行100元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9700美元，较前次下降0.003美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报1.44美元/片，较前次上行0.02美元；六氟磷酸锂价格13.50万元/吨，较前次下降0.3万元；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与前次持平。总结来看，半导体产业当中，DRAM价格继续下降，同时晶圆价格小幅上行，半导体产业景气度阶段性见底；六氟磷酸锂价格则继续下行，锂电池相关产业景气度不佳。另外，丙烯腈价格可能是前次涨幅较高后正常回调。

　　高技术制造业政策动向上，8月8日，国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，为国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。《指南》提出，推动氢能相关新技术、新工艺、新方法、安全相关标准制修订。

　　高技术制造业前沿动态上，8月9日，英伟达发布一款更新的人工智能处理器，提升芯片容量和速度，以巩固该公司在新兴市场主导地位。这款名为GH200的超级芯片将于2024年第二季度投产。英伟达同时宣布，将人工智能功能添加到Omniverse软件服务中，推出AI模型可移植性的工作台软件。

　　我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。

　　1. 江苏杰瑞科技集团有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模改为3.5亿元，正股为中国海防（600764.SH），主承销商为中信证券，交易所反馈日期为2023年8月14日；

　　2. 安徽全柴集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为4亿元，正股为全柴动力（600218.SH），主承销商为国元证券，交易所受理日期为2023年8月18日；

　　3. 山西潞安矿业（集团）有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为40亿元，正股为潞安环能/凯赛生物（601699.SH/688065.SH），主承销商为中信证券，交易所受理日期为2023年8月18日。

　　方面，市场延续弱势，成交持续低迷。周一三大指数集体收跌，传媒、计算机和通信等TMT板块领涨，汽车、食品饮料和银行领跌；周二上午公布的7月主要经济指标全面放缓，市场延续下跌趋势，传媒、社服和电力设备领跌，非银金融、银行和纺服板块涨幅靠前；周三大盘继续收跌，市场成交额缩至7042亿元，北向资金连续第8个交易日净卖出，房地产板块逆市领涨，TMT板块跌幅居前；周四市场放量上涨，军工板块强势反弹，机械设备、汽车、商贸零售板块表现较好，仅金融、地产、煤炭板块收跌；周五三大指数震荡收跌，跌幅均超1%，前日盘后大批个股公告回购未明显提振市场信心，TMT、商贸零售、医药生物跌幅较大，环保行业逆市走强，北向资金连续第10个交易日净流出。

　　债市方面，上周市场表现强劲，7月经济数据全面回落、央行超预期降息促使债市情绪高涨，但资金面偏紧一定程度制约了债券做多情绪，现券总体震荡偏强，10年期国债利率较上周下行7.42BP收于2.56%。

　　转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.34%，价格中位数-0.39%，我们计算的转债平价指数全周-1.54%，全市场转股溢价率与上周相比+2.14%。个券层面，除上周上市新券外，长久转债（汽车物流运输）受正股强势拉动涨幅靠前，万顺（电池铝箔）、横河（精密塑料模具，公告不强赎）、百洋（医药品牌运营）、福蓉（消费电子产品铝制结构件）等个券背离正股实现上涨；而近期上市的新券及次新券如大叶、岱美、上声、冠中、开能等调整幅度较大。

　　市场信心重塑中布局：在债市强大的配置力量支持下，相比权益市场而言，近期转债防御性凸显，在配置上应注意：

　　（1）当前转债估值依旧处于高位，需重视短期内权益市场弱预期带来的调整风险，配置时关注债底保护较强的个券；

　　（2）近期新券密集上市，而从上市后的表现来看普遍定位偏高，上市当周或次周回调风险较大，择券时应警惕新券炒作风险；

　　（3）择券方向上，关注化纤制造、钢铁、金属制品等顺周期板块中库存去化到位环节和电力运营商、风光锂电等当前交易拥挤度较低的板块。此外，正股估值弹性较大的板块仍有机会，建议关注数字经济、机器人主线日的公告来看，未来一周（2023/8/21-2023/8/25）没有转债发行，仅有星球、科顺2只转债上市。

　　“灯塔工厂”被称为世界先进工厂的典范，是以数字化生产技术的大规模应用为标志，积极推动工厂、价值链和商业模式朝着先进制造方向转型升级的数字化工厂或企业代表。“灯塔工厂”的概念最早是由世界经济论坛联合麦肯锡咨询公司于2018年9月的夏季达沃斯论坛上提出的，旨在选出具有榜样标杆意义的“数字化制造”与“全球工业4.0”示范者。截至2023年1月，全球共有132座“灯塔工厂”，其中50座位于中国，国内数量位居全球第一。近年来已有越来越多中国工厂入选“灯塔工厂”名单，成为中国制造业占据高质量发展新高地的缩影。

　　“灯塔工厂”不仅包括了世界500强或世界制造业500强企业，也涵盖了员工人数不足100名到超过1万名的企业，这些企业共同致力于在全球范围内推广工业4.0技术，驱动数字化转型，加速智能化应用。根据前十批“灯塔工厂”名单，从行业分布看，全球“灯塔工厂”主要分布在电子电器、机械设备、汽车制造、家居建材、生物医药等行业领域。从地区分布来看，“灯塔工厂”集中在亚洲、欧洲、北美以及中东地区。其中，亚洲灯塔工厂行业分布全面，重点集中在信息技术行业以及包括机械、电气设备、材料在内的工业领域，欧洲灯塔工厂主要来自医疗保健和消费品行业，而中东地区灯塔工厂则以能源与汽车行业为主。从“灯塔工厂”所在地的国家来看，中国、美国和印度在“灯塔工厂”数量方面排名全球前三；从“灯塔工厂”所属公司的国家分布来看，数量排名前三的是美国、中国和德国。

　　自2018年“灯塔工厂”评选启动以来，无论是所在地位于中国的“灯塔工厂”数量还是中国企业的“灯塔工厂”数量都持续快速增长，反映出中国正在加快推动制造业朝着高质量发展的方向转型升级。从中国“灯塔工厂”基本情况来看，具有如下共性趋势：一是企业规模较大且集聚于东部城市群；二是整合多种数智化模式且取得较好成效；三是对数字化转型的投入力度大；四是积极投身节能减排，通过提升绿色生产力践行“双碳”目标。其中，区域分布方面，“灯塔工厂”主要分布在中国16个省的27个城市中，江苏、广东、山东和安徽四省的灯塔工厂总数占到全国的1/2；行业分类方面，“灯塔工厂”主要来自于3C电子、家电、汽车、钢铁、新能源等行业领域。

　　上述国内外“灯塔工厂”的发展实践表明，经营方针、企业数字化和自动化程度、供应链韧性、可持续和集约生产能力等是“灯塔工厂”评判的主要依据，本文据此筛选出A场符合“灯塔工厂”理念的投资案例。“灯塔工厂”评选关注的是企业利用工业4.0技术实践所取得的可持续发展成效或商业模式创新，从现有国内外“灯塔工厂”的案例来看，入围考量重点主要有三个方面：效率的提升、成本的下降以及对环境的友好性。基于此，可以从经营模式、财务指标、产业链定位、可持续发展维度来寻找中国A场中的“灯塔工厂”。根据上述维度，进一步结合估值指标，本文从A场中筛选出20个标的进行案例分析，发现相关标的主要集中在工业、信息技术、医疗保健等行业领域，其降本增效、产业链定位和可持续发展方面表现更佳。

　　风险提示：国际地缘冲突局势不明，海外经济面临衰退风险等。报告列举的公司/个股仅为案例介绍，不作为投资推荐的依据。

　　股票回购是指上市公司从二级市场上购买发行在外的股票，上市公司进行回购股份的主要原因包括以下三点。1）风险偏好端：增强投资者信心，提升风险偏好；2）财务绩效端：优化现金流管理，增厚财务绩效，调整财务杠杆；3）企业运营端：实施上市公司层面的计划，回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。

　　从时间线上看，回购股份重要法律法规最早可追溯至 1993 年，经历近 20 年演化推进逐步成熟，2018 年和 2022 年是上市公司回购股份政策端的重要节点。2018年10月，《公司法》对回购股份的情形进行了具体的完善，增加了三条回购股份的情形。2022年1月，证监会发布《上市公司股份回购规则》，规则从回购条件、方式、实施期限、回购程序、回购与再融资交叉时间节点限制等方面对上市公司回购进行了明确，同年10月，在回购预案数量大幅上升的语境下，证监会进一步放宽回购条件，支持上市公司依法合规回购股份。

　　A 场回购实施情况呈“先上升，后稳定”，TMT、高端制造、医药生物上市企业实施回购力度较强。以股东提议、董事会预案等预案实施口径对历年实施回购的上市企业进行统计，其中 2018 年和2022 年实施回购的上市公司占全 A 比重较高，2019-2022 年期间，实施回购的上市企业占全部 A股上市公司的比例始终稳定在 20-23%。按月拆解，上市公司实施回购具有明显的季节性特征。分行业看，A 股上市公司回购数量占比较高的行业主要集中成长股较多的新兴产业，包括 TMT、高端制造、医药生物等。从占比维度看，下游消费及 TMT 行业实施回购的企业比例较高，家电、轻工、计算机、电子领先，美容护理行业 2021 年后回购意愿较强。

　　2022 年上市企业回购完成数量与金额到达相对高位，预计今年完成回购上市公司家数或超 2022 年。2022年内完成回购的上市公司家数达到1098 家，截至2023年8月20日，2023年该项数值达到857家，年底或超2022年。2019 年以来，A 股上市企业存在年中回购完成。